从草根到贵族
Netflix收购华纳再生变数！特朗普女婿入局加持派拉蒙敌意收购，华纳IP命运与垄断迷局何解？
作者 | 布鲁斯
当霍格沃茨城堡的灯光在银幕上亮起，当蝙蝠侠的披风划过哥谭市的夜空，当《权力的游戏》里的巨龙振翅翱翔，这些刻着华纳印记的IP，早已成为几代人的青春记忆。而如今，承载着这些文化符号的华纳兄弟，正深陷一场价值827亿美元的收购风暴中心。
据CNBC最新消息显示，12月8日，派拉蒙天舞（Paramount Skydance）正式对华纳兄弟探索（WBD）发起敌意收购（Hostile bid），且该收购动作获得美国总统特朗普女婿贾里德·库什纳旗下Affinity Partners资本加持，这一进展让此前Netflix官宣收购华纳核心资产的风波再度升级，成为全球娱乐产业关注的焦点。
收购战时间线：多轮博弈与关键转折
这场收购闹剧的剧情反转速度，堪比华纳出品的悬疑大片。梳理事件的关键时间线，才能看清这场资本博弈的全貌。
2025年6月，华纳兄弟探索（WBD）CEO大卫·扎斯拉夫宣布重大战略重组，计划在2026年中期前将公司分拆为两家独立上市公司：一家聚焦流媒体与影视制作的“华纳兄弟”，另一家囊括CNN、TNT等有线电视网络的“探索全球”。这一拆分计划，为后续的收购大战埋下了伏笔，本质上是为了剥离持续失血的有线电视业务，释放核心资产价值以破解400多亿美元的债务困局。
9月，刚完成对派拉蒙全球收购的大卫·埃里森率先出手，筹备对WBD发起全现金收购，凭借其父甲骨文创始人拉里·埃里森的雄厚财力，意图在分拆前将整个公司收入囊中。此后数月，派拉蒙先后三次提高报价，从每股约20美元升至23.5美元，但均被WBD董事会以“严重低估公司价值”拒绝。
10月，WBD正式启动战略评估程序邀请多方竞标，Netflix与康卡斯特随即入局，前者联合高盛等机构对影视工作室与流媒体资产开展尽职调查，三方角力的态势初步形成。
11月，竞购战步入白热化。18日，有消息称派拉蒙正与沙特资金接触，拟以710亿美元总价竞购，虽遭否认，但同日沙特王储访美且埃里森受邀出席晚宴的细节，让传闻颇具可信度。20日首轮竞标截止，派拉蒙坚持整体收购，Netflix与康卡斯特则聚焦核心的工作室与流媒体业务，对CNN等有线电视资产兴趣寥寥。期间有消息披露，WBD董事会期望将报价推高至每股30美元，估值突破740亿美元。
12月5日，剧情迎来首次重大转折，Netflix官宣以827亿美元（股权价值720亿美元）收购WBD的影视制片厂及HBO Max流媒体服务，交易形式为现金加换股，若未获监管批准，Netflix需支付58亿美元反向分手费。然而，这份看似板上钉钉的交易并未平息争议。次日，特朗普政府高官就对外透露，对该交易持“强烈怀疑”（Heavy skepticism）态度，民主党参议员伊丽莎白·沃伦更是直接抨击这是“反垄断噩梦”（Anti-monopoly nightmare），认为合并后实体将掌控近半数流媒体市场，导致订阅价格上涨、选择减少。
而真正让局势彻底失控的，是12月8日的重磅消息：派拉蒙正式发起敌意收购，直接向WBD股东开出每股30美元的全现金报价， 公司价值高达108.4亿美元。更值得关注的是，派拉蒙在监管文件中披露，其融资方包括特朗普的女婿贾里德·库什纳的Affinity Partners，以及沙特公共投资基金、卡塔尔投资局等中东资本。为规避美国外国投资委员会（CFIUS）的审查，这些投资方已同意放弃包括董事会席位在内的所有治理权。这一细节让这场商业收购染上了浓厚的政治色彩，也成为当前最引人注目的看点。毕竟，库什纳的特殊身份，难免让人联想其背后的政治影响力是否会左右监管审批走向。
就在派拉蒙发起敌意收购的同日，特朗普本人也亲自下场表态，承认近期与Netflix联席CEO泰德·萨兰多斯会面并对其表示赞赏，但同时明确指出，Netflix本身已占据巨大市场份额，收购华纳后份额将大幅上升，“这可能是一个问题”，并强调自己会亲自参与该交易的决策过程。一边是女婿加持的派拉蒙敌意收购，一边是总统亲自介入审查，这场收购战的复杂度已然超越了单纯的商业范畴。
Netflix收购华纳是否涉嫌垄断？
从竞争法层面来看，这场收购战的核心争议焦点，无疑是Netflix收购华纳是否涉嫌垄断。这也是各方博弈的关键抓手，更是监管审查的核心所在。根据公开数据，Netflix在2024年底全球流媒体订阅用户已突破3亿，而WBD旗下的HBO Max截至2025年9月拥有1.28亿全球用户。若两者合并，仅从订阅用户数量来看，合并后的实体将占据全球流媒体市场的近30%，在美国本土市场的份额更可能接近半数，这显然触碰了反垄断审查的红线。
派拉蒙在此前致WBD律师的信函中就明确警告，将资产出售给Netflix的交易“永远无法完成交割”，因为这会“巩固并扩大Netflix的全球主导地位，违反国内外竞争法的相关规定”。伊丽莎白·沃伦的表态更是直接点出了核心危害：“巨型媒体巨头的出现，会迫使美国民众面临更高的订阅价格，更少的观看选择，同时让美国劳动者陷入风险。”行业人士也普遍认为，流媒体市场当前虽参与者众多，但头部效应明显，Netflix与华纳的合并将进一步加剧市场集中化，挤压中小流媒体平台的生存空间，破坏市场竞争生态。
面对汹涌的反垄断质疑，Netflix也有着自己的抗辩逻辑。其法律专家提出了“类别模糊性”的关键论点，认为在YouTube和TikTok等社交媒体内容普及的当下，流媒体服务已无法以传统方式被垄断和定价。萨兰多斯在与特朗普会面时也辩称，Netflix并非无所不能的垄断者，几年前还遭遇过用户流失，且旗下没有广播电视网和有线电视频道，竞争对手不仅限于流媒体服务，在美国电视行业只是第五或第六大发行商，收购华纳后规模大致与YouTube相当。
不过，这种抗辩能否被监管机构采纳，尚存巨大疑问。在反垄断法领域，相关市场的界定是垄断认定的核心前提。如果只看“全球订阅流媒体视频服务”，那么就应该衡量Netflix与华纳兄弟影业、HBO加起来对Disney+、亚马逊Prime、YouTube、Apple TV+等竞争对手的影响；但如果还要看“影视内容制作与授权市场”、“影视IP承制与分销市场”等更上游的市场，则是另一种界定方式。Netflix试图将YouTube、TikTok纳入流媒体相关市场的范畴，以此稀释自身市场份额，这种做法或许存在较大争议。因为YouTube、TikTok以短视频、UGC内容为主，而Netflix与HBO Max以长视频、专业影视内容为核心，两者的用户需求和市场定位存在显著差异，能否被认定为同一相关市场，还需监管机构的进一步论证。
此外，市场份额和集中度（例如交易前后集中度提高多少、是不是从“寡头竞争”变成“超级寡头甚至事实上的双寡头”），以及对价格、创新和内容多样性的影响（例如订阅价格是否有更大上调空间、竞争对手获得高质量内容授权是不是会明显更难、创作者谈判地位是否进一步削弱）等等，也左右着对是否构成垄断的认定。
从历史案例来看，2017年特朗普政府曾反对AT&T收购时代华纳，虽最终司法部败诉，但也反映出监管层对大型媒体合并的审慎态度。如今特朗普亲自介入，更让这场反垄断审查的走向充满变数。
华纳旗下IP何去何从？
相较于垄断争议的喧嚣，广大影迷和知识产权领域更关心的，或许是华纳旗下众多经典IP的未来命运。毕竟，华纳手中握有的哈利·波特、DC宇宙、指环王、HBO经典剧集等IP，不仅是娱乐产业的核心资产，更是承载着巨大商业价值和文化意义的知识产权瑰宝。
从目前的信息来看，无论最终收购方是Netflix还是派拉蒙，这些顶级IP都不太可能被搁置，反而会成为新东家重点开发的核心资源。因为对于收购方而言，华纳的核心价值恰恰在于其庞大的IP库和百年影视制作体系。
以哈利·波特IP为例，2022年《神奇动物：邓布利多之谜》票房口碑双输导致系列搁置，但2023年游戏《霍格沃茨之遗》狂卖超3000万份，充分证明了该IP的强大生命力。华纳此前已官宣将《哈利·波特》七部原著重新拍成HBO长篇剧集，计划耗时10年，而Netflix若成功收购，为填补《怪奇物语》完结后的空窗期，大概率会加速这一剧集的拍摄进程，同时推进影游联动等多元化开发。不过值得注意的是，原著作者J.K.罗琳与初版电影主创的决裂，让原班人马回归成为泡影，且不排除Netflix会在合同层面限制罗琳的社交媒体发言权，以规避宣发风险，这也可能引发IP粉丝的争议。
DC宇宙的命运则充满更多变数。当前DC宇宙最大的问题是缺乏统一的叙事逻辑，从扎克·施奈德的严肃神话风到乔斯·韦登的强行幽默，再到《小丑》这样的独立电影，风格反复横跳让观众难以建立情感连接。冈恩推进的“DC宇宙第一章：众神与怪物”计划（包括2025年的《超人》）原本是华纳复兴的核心，若Netflix接手，这一计划能否保留尚未可知。不过利好的是，Netflix通过《英雄联盟：双城之战》《赛博朋克：边缘行者》等作品，已证明其拥有业界顶尖的成人动画制作资源，若将这种水准应用到《蝙蝠侠》《康斯坦丁》等DCIP的动画剧集开发中，或许能为DC宇宙开辟新的出路。
指环王IP则长期受制于版权分裂的问题。亚马逊拥有《指环王》附录及第二纪元的改编权，推出的《力量之戒》剧集虽口碑两极分化但仍在推进第二季；华纳则握有《霍比特人》和《指环王》正传三部曲的电影改编权，2024年推出了动画电影《洛汗之战》，还计划由安迪·瑟金斯执导全新真人电影《指环王：追捕咕噜》，定档2027年底。若收购完成，新东家能否推动指环王IP版权的整合，或与亚马逊达成合作，让观众能更系统地观看中土世界的故事，将成为重要看点。
除了这些顶级IP，华纳旗下的《真人快打》《蝙蝠侠：阿卡姆》等游戏IP，以及HBO的《黑道家族》《权力的游戏》等经典剧集IP，其后续的开发、授权和衍生运营，也将随着收购方的变更而面临调整。从知识产权保护的角度来看，无论谁成为新东家，都需要妥善处理这些IP的版权归属、授权协议延续性等问题，避免因股权变更引发知识产权纠纷。例如，华纳与北京环球影城关于“哈利波特魔法世界”的IP授权协议，是否会因收购而受到影响，也是中国观众关心的问题。
不过，如果Netflix收购成功，那么几乎可以预期，你以后在Netflix上会看到DC系列剧、哈利·波特衍生剧、权游新衍生。Netflix还有可能把游戏改编、动画改编、衍生电影做一个统一规划，IP的“宇宙化”和“跨媒介化”可能会大幅提速。
但假如华纳最终归属于派拉蒙，由于派拉蒙是收购华纳全部业务，因此除了这些影视和游戏IP以外，CNN、Discovery、体育版权可能都会被囊括到派拉蒙的整体计划之中，构成一个更为巨大的传统媒体集团。
从当前局势来看，这场收购战远未结束。Netflix与WBD的交易虽已达成协议，但需经过12-18个月的监管审批，而特朗普政府的“强烈怀疑”和亲自介入，让审批通过的不确定性大幅增加。派拉蒙的敌意收购虽有库什纳和中东资本加持，全现金报价也更具吸引力，但同样需要面对监管审查，且其计划的大规模成本优化可能导致数千人失业，引发好莱坞工会的反对。
对于全球娱乐产业而言，这场收购战的本质是抢占“内容+IP”的控制权，是抢占“用户+行为数据”的控制权，是抢占AI时代娱乐工业的制高点，其结果将重塑行业格局。若Netflix成功收购，将彻底补齐影院发行与顶级IP的短板，从纯流媒体平台蜕变为全产业链巨头，与迪士尼展开正面抗衡；若派拉蒙胜出，则将形成一个集《星际迷航》《哈利·波特》《DC宇宙》等IP于一身的内容帝国，开启好莱坞老钱资本的反击。而对于知识产权领域，这场交易将为大型媒体集团并购中的IP整合、垄断认定提供重要案例，其后续发展值得持续关注。毕竟，无论资本如何博弈，观众最在意的，还是那些经典IP能否继续产出优质内容，那些陪伴我们成长的文化符号，能否在新的时代延续生命力。
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